中邮证券:给予zk-3c集团买入评级_zk-3c

中邮证券:给予zk-3c集团买入评级

来源:zk-3c

  中邮证券有限责任公司刘清海近期对zk-3c集团进行研究并发布了研究报告《业绩微幅增长,销售持续转好》,本报告对zk-3c集团给出买入评级,当前股价为8.04元。   zk-3c集团(6003

中邮证券:给予zk-3c集团买入评级
中邮证券:给予zk-3c集团买入评级

  中邮证券有限责任公司刘清海近期对zk-3c集团进行研究并发布了研究报告《业绩微幅增长,销售持续转好》,本报告对zk-3c集团给出买入评级,当前股价为8.04元。

  zk-3c集团(600383)

  事件

  zk-3c集团(600383)发布2022年三季报,主要内容如下:

  2022年前三季度公司实现营业收入530.76亿元,同比减少1.50%,归母净利润33.36亿元,同比增长0.83%;归母净利润率6.29%,同比上升0.15个百分点,EPS0.74元。其中第三季度单季实现营业收入249.2亿元,同比增长27.57%,归母净利润13.71亿元,同比下降7.59%;归母净利润率5.50%,同比下降2.09个百分点,EPS0.30元。

  核心观点

  毛利率同比提升,业绩微幅增长。公司前三季度归母净利润同比上升0.83%,实现微幅增长。公司报告期内业绩的正向因素主要包括:

  1)结算毛利率从去年同期的18.49%上升至20.62%;2)少数股东损益占比从去年同期的42.00%下降至37.41%;3)管理费用率、销售费用率分别从去年同期的6.29%下降至5.35%、3.39%下降至3.07%。此外,公司报告期内业绩的主要拖累因素包括投资收益下降、实际所得税率上升等。从以上分析来看,公司2022年前三季度加快了高毛利项目的结算,导致毛利率、土增税、净利润上升。

  销售降幅持续收窄,销售排名持续提升。受行业整体走势影响,2022年前三季度公司实现签约面积706.4万平方米,同比下降33.51%(1-6月为下降44.33%),实现签约金额1630.8亿元,同比下降28.69%(1-6月为下降38.21%)。得益于充足的可售资源和优质的城市布局,公司销售排名持续提升,1-9月同比降幅相比1-6月明显收窄。根据克而瑞数据,公司2020年销售额排名为第13名,2022年三季度末已提升至第7名。

  审慎取地,坚持深耕高能级城市。公司多年来坚持深耕高能级城市,2022年以来审慎研判市场变化,实行“量入为出”的投资原则,同时提高投资标准。报告期内,公司进一步加强一二线城市布局,连续在北京、上海、西安、厦门、长沙等城市获取优质项目。截至9月底,公司共新增土地储备171万平方米,总投资额达220亿元,充裕的土储保障公司中长期发展。

  三道红线保持绿档,年内多次按期足额完成债券兑付。报告期末,公司有息负债余额为1189亿元,剔除并不构成实际偿债压力的预收款项后,公司实际资产负债率为66.5%,货币资金556.7亿元,现金短债比1.39倍,净负债率为54.9%,三道红线均保持绿档。2022年内,公司已连续多次按期足额完成境内外公开市场到期债券的兑付,其中包括兑付人民币公司债券本息83.39亿元、境外债券本息4.62亿美元、中期票据本息15.76亿元,年内已无需要偿付的境内外公开市场到期公司债券及中期票据。

  投资建议

  公司财务稳健、投资审慎,项目布局于核心一二线城市,维持“推荐”评级。预计2022-2024年营业收入为1150.88亿元、1290.29亿元、1395.69亿元,归母净利润为99.22亿元、108.45亿元、114.37亿元,EPS为2.20元、2.40元、2.53元,对应PE为3.66倍、3.35倍、3.17倍。

  风险提示

  房地产行业政策调整存在不确定性,结算节奏与毛利率存在不确定性。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券李宗儒研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.11%,其预测2022年度归属净利润为盈利91.61亿,根据现价换算的预测PE为3.96。

  最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级22家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为16.68。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,zk-3c集团(600383)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标4星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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